安徽快3开奖直播:海澜转债733398正股分析

2018-07-13 10:32:16来源:瞄股网作者:小思

安徽快3开奖号码 www.t1qg6.cn   好消息,今日又有一只可转债——海澜转债开启申购了,申购代码为733398,规模为30亿,喜欢的朋友赶紧下手哟。

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债期限为发行之日起六年,即自 2018 年 7 月 13 日至 2024 年 7 月 12 日。

  票面利率:第一年为 0.3%、第二年为 0.5%、第三年为 0.8%、第四年为 1.0%、第五年为 1.3%、第六年为 1.8%。

  债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次可转债面值 的 108%(含最后一期利息)的价格向本次可转债持有人赎回全部未转股的可转换 公司债券。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 12.40 元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司 A 股股票在任意连续三十个 交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时,公司董事会 有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

  信用评级:公司的主体信用级别为 AA+,本次可转债信用级别为 AA+。

  担保事项:本次可转债不提供担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 1.92%,税后年化收益率为 1.79%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 83.24 元。

  正股分析

  海澜之家成立于1997年,于2000年在上交所上市,目前是国内一家颇为知名的大型服装零售企业,主要从事品牌服装经营以及职业服饰的生产与销售,2014年通过资产重组,形成了目前以海澜之家、爱居兔、圣凯诺三大品牌为主的业务体系。

  行业竞争格局:万亿市场,品牌割据

  作为国民经济的基础消费行业,服装市场可以间接看成是居民生活质量与消费水平的晴雨表,2000年初以来,伴随居民整体可支配收入与消费水平的不断提高,我国服装零售业历经十余年的高速增长期,市场迅速扩容,2016年首次突破万亿规模。但2014年起经济下行压力逐步显现,内需增速放缓,同时海外竞争者加速入市又对市场造成不小的挤压,整体增速自11年见顶之后下滑明显,市场趋于饱和。

  整体来看服装业属于完全竞争行业,同为大消费分支,有别于食品等同质化的消费趋向,服装消费由于受众群体年龄结构、消费水平、风格偏好等多因素的差异,因此衍生出了多种设计风格自成一体、定价显著分化的服装品牌,相对于服装市场整体规模而言,各大品牌的市场占有率绝对规模很低。以服装专门零售额为统计口径,16年各大服装上市公司中市占率最高的海澜之家仅有4.67%,而更为平民化、接地气的森马与美邦市占率均未能突破3%,更多的市场规模为林林总总的中小品牌占有,市场割据效应突出,总体的集中度仍然处于很低的水平。

  成长路径:门店去弱留强,逆周期扩张

  2017年,公司实现营收182亿,同比增长7.1%,归母净利润33.29亿,同比增长6.6%?;厮莨竟フ饧改甑?a href='//www.t1qg6.cn/gupiao/7569'>业绩表现,规模优势逐步凸显,与同业相比海澜在行业整体低迷期能有一定的抗衰退能力。2015年起受到电商崛起、门店用户体验差等因素的影响,实体服装店被部分消费群体所抛弃,这部分购买力随之转移至线上商城,国内各大品牌门店出现大规模的关店潮。

  但与大环境形成鲜明对比的是,海澜在此期间进行跑马圈地式的扩张,公司积极抓住实体门店景气度下降,门店租金下滑的契机,在对部分整体质量不达标门店关停的基础上,在核心城市以及核心商圈积极布局,以此不断提升市场知名度和影响力,此举在16年达到高峰,当年旗下品牌海澜之家、爱居兔分别净新增门店720家、324家。截至2017年末,公司已拥有5792家门店,其中海澜之家4503家,门店遍布全国31省,爱居兔1050家,在全国建立起了优质的营销网络,并已进一步渗透至乡镇市场(数据来源募集说明书)。

  商业模式独特,助推业绩向好

  从经营模式的角度来看,海澜也有其难以复制的一面。在上游供应端,公司采用合作型供应链,通过与供应商合作设计产品,以赊购模式采购,并将滞销商品退回。此举一方面降低生产成本并转嫁存货风险,同时将上游与自身的利益深度绑定,有效刺激供应端的生产。在下游零售端,公司采用终端加盟的模式,但以类直营的方式进行管理,加盟商解决资金筹集问题,而公司负责整体的运营操作,从而借助加盟商的资金实现了渠道的快速扩张。公司以此为基础,多年来已具备强有力的产业链整合能力,在上下游议价中不落下风。

  结论

  建议参与申购,谨慎参与抢权。

  海澜之家于2018年07月10日晚间发布可转债发行公告,将于2018年07月13日发行30亿可转债。债底为83.21元,YTM为1.92%。初始平价为97.34元,股本稀释率为5.39%。

  预估海澜转债的上市价格在104-106元左右。作为一名海澜之家股票持有者,预计原股东配售意愿一般。在目前股票市场持续低迷的情况下,预期配售收益率较低,谨慎参与抢权配售。

  风险提示:正股股价不及预期,监管政策超预期。

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